2012-02-15
投资世界看似的确在Facebook 初次募股迫近的时候，进入疯狂状态。但是，在你很快认为自己最终从FarmVille 和 Words With Friends那里，找到了挣钱的方法之前，最好知道自己的历史。
很多人会把Google当作一个科技公司使投资者成为富有的例子。上市时的股价设定为每股85美元，现在每股约为580美元。然而，还要考虑一些其它最近的上市公司。
LinkedIn看到它的股价第一天攀升到122美元，然后在同一天固定在94.25美元，从起初45美元的价格迅速攀升。要记得，这些获利者的大多数不是个人投资者，而是在股市上获得第一道裂缝（he first crack）的机构。第一天之后进入的人可能相当失望，因为最近的股市交易在72美元左右。
Zillow在7月的上市贸易期间，也看到类似的钉子。公司上市每股定价20美元，第一天以每股35.77美元收盘。目前的股价在30美元左右徘徊。Pandora在6月份上市的时候每股16美元，现在股票交易在13美元左右。
当然，这些是最近的，单个的例子，投资者不应当在没有了解首次募股在历上的表现就跳入其中。让我们看看首次公开募股表现的事实：
佛罗里达大学金融教授Jay Ritter研究了1988-1993年间，1006个募集资金至少2000万美元的首次公开募股。他发现首次募股的中位数在公开募股后的三年内，落后于罗素3000指数30%。他同时发现，46%的首次募股产生负面的回报。
另一份调查1993年到1998年8月中旬期间的首次募股表现研究发现，平均IPO仅仅回归S&P 500指数的三分之一。令人吃惊的是，超过半数的股票在发行价以下交易，三分之一的股票下跌超过50%。
一个跨越1988年5月到1998年7月的IPOs美国Bancorp Piper Jaffray研究发现，到1008年7月，低于三分之一的股票，低于他们IPO的发行价。另外，"几乎三分之一的股票已经不再交易（已经破产了，被收购了或不在活跃市场上交易）"
涵盖从1988年到1995年间1232个首次募股的研究，得出类似令人失望的结果，25%的股票事实上在第一天的收盘价就低于它们的发行价。该研究同时发现，被定义为"超人气"IPOs--意思是它们在第一天的交易中募集60%或更多的资金--未来会是最差的表现者：在下一年内，它们每月落后于市场 2-3个百分点。
1999年对于首次招募来讲是一个引人注目的一年，有555家公司筹资736亿美元。筹集的总量超过了之前1996 年创下的记录将近50%。对于所有IPOs，第一天的表现中位数是30%。然而，第一天以收盘价买下的人也没有那么好运。三个月后中位数的增长是0，意味着所有发行的一半都亏钱。甚至更让我们吃惊的是，将近所有美国的75%。自1995年中，与互联网有关的IPOs在上市的那天就以低于发行价交易。
在如此糟糕的表现面前，投资者为什么继续追逐最新的IPO呢？我相信对于这种看似不理智的行为，有两种解释。
首先，除非一个投资者碰巧读了学术性出版物像金融杂志，否则他或她不可能意识到这样的事实。第二，即使得到通知，投资者经常以看似不理智的方式行动。在这种情况下，我相信它是另一个"希望战胜经验"的例子。投资者看似愿意接受高概率的低回报，以换取本垒的小几率，或者更重要的，一个在下次鸡尾酒宴会上的谈资。
