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中海油并购尼克森 能缓解中国的资源短缺?

2012-09-01

中国三大国有石油公司之一的中国海洋石油总公司(以下简称为中海油),于7月23日宣布已与加拿大大型能源企业尼克森石油公司达成了收购的最终协议,交易总对价为151亿美元。作为交易的一部分,中海油将把卡尔加里建成该公司中北美总部,管理尼克森的全球业务和中海油在该区域的现有业务(中海油在该区域目前的资产为80亿美元左右)。中海油将保留尼克森现在有的管理团队和员工,并且中海油股份公司会在多伦多股票交易主板(TSX)上市。

 

收购价是合理的吗?

中海油将以尼克森普通股每股27.5美元的价格以全现金方式支付来完成交易。该价格与尼克森在纽约证券交易所2012年7月20日的收盘价相比有61%的溢价。许多市场观察家对支付给尼克森公司的高溢价有所质疑,主要因为尼克森一直受到生产、利润和股价下滑的困扰。在宣布收购之前,尼克森的股价相较2008年的高位已经下跌了58%。该公司2011财年利润为6.97亿美元,相比于2010财年下跌了37%。同时由于也门长期以来一直是尼克森的主要石油来源之一,该国政治的不稳定也危害到了尼克森的生产。

此次收购是对于尼克森公司的整体收购。而自优尼科并购案以后,中国能源公司在海外的投资往往是通过购买少数股股权而并非整体收购。整体收购中不可避免地需要支付“控制权溢价”,尤其是考虑到中国能源公司控制海外资产面临着很大的外部难度的特殊情况。不过整体并购终究意味着扭转尼克森业绩表现的重担全部落到了中海油的肩膀上。因此交易成功与否的关键在于中海油能否实现成功的整合和并且有效地管理新公司,从而达到预先设定的未来五年的目标。尼克森目前本土外的很多石油储备开采尚有技术难度,目前还不清楚中海油是否有足够的运营专业能力来迅速扭转这一局面。

收购是否缓解中国的资源短缺?

这笔交易还未得到加拿大工业部长克里斯琴·帕拉迪斯的批准。该部长已经表示最终决定将基于提议的投资规模、对就业的影响、加拿大人在未来本国业务中的参与程度以及对加拿大在世界市场上竞争能力的影响。很显然,加拿大的最终决定将取决于其国家利益。

从中国的角度看来,在交易的背后可能有一个更大规模的国家规划。中国每天消耗大概9百万桶石油,仅次于美国。能源安全一直是中国政府极为关注问题,政府一直致力于减少对石油进口的依赖,并且已经投资一些非洲和委内瑞拉的石油项目,而这些投资在很多私有企业看来风险过高而无法投资。同时中国已经获取了先进的生产技术来更好地开采一些非常规油气资源,如深海油田和硬化石层的石油和天然气。

尼克森公司是加拿大第六大独立石油勘探和生产商,相比于那些国际石油巨头本身规模并不太大。这意味着此次收购并不能在很大程度上满足中国快速上升的能源需求。中国在目前也通常不会直接将其从亚洲以外地区开采的大部分石油直接运回到国内,往往选择将其在全球石油市场进行交易。

这场交易对于中国的真正的战略价值可能是尼克森在非常规能源开采能力。尼克森的非常规能源主要是位于加拿大西部的油砂和页岩气,而常规油气的探测和开采主要集中于北海、西非的离岸地区和墨西哥湾的深水地区。尽管尼克森是以拥有加拿大具有开采难度的油砂地区而著称,其拥有的页岩气开发能力将为给中海油在页岩气开采的提供了坚实的起步点,同时也使中海油能够获得墨西哥湾和非洲的油田资源,这使得中海油外来的资产、储备和生产能力更加地多样化。

相比于中石油和中石化,中海油在中国新兴的页岩气开发中算是后来者。中国占全球页岩资源的五分之一并且拥有世界最大的技术可采储量。为了满足本国的能源需求,中国政府已经将页岩气作为本国的新能源战略的一部分。这包括一个全国性的页岩气调查评估,以及政府设定的2015年65亿立方米和2020年600-1,000亿立方米的生产目标。美国的页岩气开采量在过去几年呈爆炸性增长,在2011年达到2,000亿立方米。以此作为衡量中国页岩气潜力的例子,很明显对于该领域的公司而言存在着非常巨大的商机。为了达到这些目标,中国迫切需要勘察评估、勘探和开采页岩气的技术。

在今年早些时候,中海油已经明确表示非常规能源和页岩气是公司发展的优先战略。去年开始中海油在海外已经完成了几笔页岩气的战略投资,包括部分收购切萨匹克能源公司和戴文能源公司在美国的页岩气项目的几份租约。今年早些时候,中海油开始了该公司国内首个页岩气项目。如果尼克森的交易有助于使中海油成为中国新兴页岩气行业的在未来几年领导者,150亿美元的价格可能会被证明是物有所值的。

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